CTCP Nông Nghiệp BAF Việt Nam (HOSE: BAF)

Kết quả Kinh doanh năm 2023: Doanh thu và lợi nhuận giảm so với cùng kỳ do giá heo hơi
duy trì ở mức thấp

Trong Quý 4 năm 2023, CTCP Nông nghiệp BaF Việt Nam (BAF) ghi nhận doanh thu thuần đạt 1,625 tỷ đồng,giảm 25% so với cùng kỳ; lỗ trước thuế đạt 44 tỷ đồng, trong khi cùng kỳ lãi 11 tỷ đồng. Lũy kế cả năm 2023,BAF ghi nhận doanh thu thuần đạt 5,250 tỷ đồng và lợi nhuận trước thuế 15 tỷ đồng, lần lượt giảm 26% và96% so với kết quả đạt được trong năm 2022; biên lợi nhuận trước thuế cả năm 2023 giảm mạnh chỉ còn 0.3%so với con số 4.8% đạt được trong năm 2022. Doanh nghiệp chỉ hoàn thành 70% kế hoạch doanh thu và 12%kế hoạch lợi nhuận được đặt ra đầu năm 2023.

Theo ban lãnh đạo BAF, kết quả kinh doanh năm 2023 giảm mạnh chủ yếu do giá heo hơi duy trì ở mức thấp trong nửa đầu năm 2023. Theo dữ liệu từ trang agromonitor.vn, giá heo hơi đã lao dốc mạnh từ vùng giá 70,000đ/kg trong năm 2022 về vùng giá 50,000đ/kg hồi đầu năm 2023. Giá heo hơi đã có sự hồi phục lên vùng giá 60,000đ/kg trong quý 3, nhưng lại một lần nữa giảm về vùng giá 50,000đ/kg trong quý 4. Các trang trại mới được đưa và

Doanh nghiệp gia tăng các khoản vay để mở rộng năng lực sản xuất

Tính đến hết năm 2023, BAF ghi nhận tổng nợ vay đạt 1,860 tỷ đồng, tăng gần gấp đôi so với đầu năm; trong đó nợ vay dài hạn chiếm hơn 62%. Dư nợ tăng mạnh đã đẩy chi phí lãi vay trong năm 2023 tăng vọt lên mức 164 tỷ đồng, gấp gần 5 lần so với chi phí năm 2022; chi phí bán hàng cũng tăng vọt +30% YoY. Tuy vậy, các chỉ số tài chính vẫn tương đối ổn định, với tỷ số thanh toán hiện hành và tỷ số thanh toán nhanh lần lượt đạt 1.2 lần và 0.7 lần. Các khoản vay dài hạn của doanh nghiệp được dùng để mở rộng hoạt động sản xuất, phản ánh vào khoản mục Tài sản dài hạn dở dang đạt 906 tỷ đồng, gấp 2.6 lần đầu năm, đến từ 3 trang trại dự kiến đưa vào hoạt động trong các tháng đầu năm 2024. Cuối tháng 10/2023, BAF đã khởi công thêm trang trại nuôi heo công nghệ cao 240 tỷ đồng tại Phú Yên. Với sự có mặt của Phú Yên 2, tổng số trang trại nuôi heo công nghệ cao đã hoạt động và đang phát triển của BAF được nâng lên con số 29 trại.

BAF đã nỗ lực nâng được quy mô trang trại và tổng đàn, hiện có hơn 300,000 con heo nái và thịt, 720,000 con heo thương phẩm, tăng lần lượt 30% và 50% so với đầu năm. Từ đầu năm 2024, giá heo hơi trung bình cả nước đã tăng trở lại, có lúc lên đến trên 57,000 đồng/kg, do nhu cầu tăng cao dịp cận Tết và nguồn cung vẫn còn hạn chế dưới tác động của dịch bệnh. Theo Cục Chăn nuôi, giá nguyên liệu thức ăn chăn nuôi trung bình cả năm 2023 ước tính giảm so với trung bình năm 2022, trong đó giá ngô giảm mạnh nhất 12.5%. Chúng tôi đánh giá đây sẽ là yếu tố thuận lợi để thúc đẩy doanh thu, lợi nhuận của BAF trong thời gian tới, khi giá và sản lượng heo hơi được kỳ vọng tiếp tục hồi phục.

Tập trung phát triển mảng chăn nuôi có biên lợi nhuận cao hơn

Xuất phát từ doanh nghiệp bán nông sản, BAF đã tái cấu trúc nguồn lực và đẩy mạnh phát triển mảng chăn nuôi trong những năm gần đây, tỷ trọng doanh thu mảng chăn nuôi dần chiếm tỷ trọng lớn trong cơ cấu doanh thu của doanh nghiệp. Chúng tôi đánh giá đây là sự thay đổi ảnh hưởng tích cực đến lợi nhuận của doanh nghiệp, do mảng hoạt động chăn nuôi có biên lợi nhuận gộp vượt trội so với mảng nông sản (biên lợi nhuận gộp hoạt động chăn nuôi đạt 20-25%, tong khi biên lãi gộp mảng nông sản chỉ đạt 2-3%). Trong năm 2023, hoạt động chăn nuôi tuy chỉ chiếm 24% tổng doanh thu nhưng lại đóng góp đến 75% lợi nhuận gộp do tỷ suất sinh lợi vượt trội.

Chào bán cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu để giảm áp lực lãi vay

BAF đã thông qua kế hoạch chào bán cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu tỷ lệ 1:0.48, tương ứng cổ đông sở hữu 100 cổ phiếu sẽ có quyền mua thêm gần 48 cổ phiếu mới, giá mua là 10.000 đồng/cổ phiếu, thời gian thực hiện dự kiến ban đầu là trong quý IV/2023, nhưng sau đó đã được gia hạn thời gian đến quý II/2024. Với 143.52 triệu cổ phiếu đang lưu hành, ước tính Công ty sẽ phát hành thêm gần 68.43 triệu cổ phiếu, huy động hêm 684.3 tỷ đồng từ cổ đông hiện hữu. Ngoài ra, BAF cũng thông qua việc chào bán gần 7.2 triệu cổ phiếu theo chương trình lựa chọn người lao động với mức giá chào bán 10.000 đồng/cổ phiếu. Nếu đợt phát hành diễn ra thành công, BAF sẽ thu về gần 72 tỷ đồng.

Theo ban lãnh đạo, số tiền huy động được sẽ được bổ sung vốn phục vụ hoạt động kinh doanh nông sản; bổ sung vốn cho hoạt động chăn nuôi heo; và tăng vốn điều lệ tại các các công ty con nhằm thực hiện đầu tư xây dựng dự án trang trại chăn nuôi heo và bổ sung vốn cho hoạt động của các công ty con.

Triển vọng 2024: Luật Chăn nuôi mới sẽ đẩy dần thị phần chăn nuôi từ hộ nhỏ lẻ sang các
doanh nghiệp lớn, các trang trại mới của BAF sẽ bắt đầu tạo ra lợi nhuận

Các doanh nghiệp chăn nuôi lớn được đánh giá là sẽ hưởng lợi khi quy định di dời trang trại chăn nuôi chính thức có hiệu lực từ năm 2025, khiến các hộ nhỏ lẻ gặp nhiều khó khăn. Cụ thể, từ ngày 1/1/2025, các cơ sở chăn nuôi trong khu vực không được phép chăn nuôi của thành phố, thị xã, thị trấn, và khu dân cư sẽ buộc phải di dời. Điều này sẽ khiến hàng chục nghìn cơ sở chăn nuôi trên cả nước phải ngưng hoạt động. Việc triển khai các quy định mới này sẽ càng thúc đẩy nhanh xu hướng chuyển dịch thị phần từ các cơ sở chăn nuôi nhỏ lẻ sang các doanh nghiệp lớn như BAF.

Ngày 12/03/2024, BAF đưa vào vận hành 2 cụm trang trại xanh, gồm cụm trại Nuôi heo Công nghệ cao Hải Đăng (cụm trại Hải Đăng) và Trại nuôi heo Công nghệ cao Tân Châu (trại Tân Châu). Cụm trại Hải Đăng và trại Tân Châu được BAF dự kiến sẽ đóng góp doanh thu và lợi nhuận từ giữa quý 3/2024. Kế hoạch sắp tới, doanh nghiệp định hướng vận hành thêm 18 trang trại mới trong giai đoạn 2024 – 2025. Chúng tôi đánh giá nguồn cung heo vẫn thiếu hụt dưới tác động của dịch bệnh ASF và ảnh hưởng từ Luật chăn nuôi mới, giá heo hơi đã ghi nhận mức tăng sát mốc 60,000đ/kg từ sau Tết Nguyên Đán, là điều kiện thuận lợi cho các doanh nghiệp chăn nuôi trong năm nay.

Giá cổ phiếu BAF giữ sự tăng trưởng ổn định từ đầu năm 2023 đến nay từ vùng giá 17 lên gần 30. Với sự kỳ vọng phục hồi thị trường thịt heo năm nay có thể thúc đẩy lợi nhuận doanh nghiệp tăng trưởng trở lại. Chúng tôi giữ quan điểm lạc quan với cổ phiếu BAF và có thể gia tăng nắm giữ từ vùng giá 25 -28. Chúng tôi chờ và sẽ cập nhật thông tin cập nhật doanh nghiệp mới nhất vào mùa ĐHCĐ tháng 4 sắp tới và kết quả Q1 năm nay.

Tóm tắt Báo cáo Tài chính

Khuyến Cáo